中国A股上市公司财务危机预警模型构建及实证研究

中文摘要

公司财务危机预警，不论是在学术界或是实务界都一直备受关注。在实务上，除了银行业者对于贷款者的信用风险管理之外，另外如标準普尔公司(STANDARD&POOR'S)等金融分析机构对于受评企业的信用等级归类，都必须关注受评企业公司财务危机预警。越来越多的投资者通过证券市场对上市公司进行投资，上市公司如果出现财务危机而投资者不能及时掌握相关信息，预警危机的发生，将会面临巨大的风险，造成经济损失，甚至影响整个社会的稳定。2001年，沪深两市的A股全年跌幅曾经达20%和30%，两市A股的总流通市值由2000年末的15506亿元，缩水至2001年末的12454亿元(扣除新股之后)，即经过2001年的下跌，沪深两市的A股总流通市值损失了3000多亿元。然而截至2007年8月，我国沪深两市的总市值已经突破23万亿，股民总数超过1.1亿户，沪市日成交金额接近1600亿。上证指数突破5000之后，仍然持续上扬。虽然，国家也在不断的通过上调準备金率，发行特别国债来进行调控，降低市场过热风险；但所有的证券市场参与者，此时更应清醒地认识到股市永远存在风险，除了要记取历史教训对投资对象的选择要慎重外，更需要一个能够有效规避上市公司财务危机风险的预警机制。 近年来，上市公司因财务危机导致经营陷入困境而被列为ST或*ST公司的例子屡见不鲜，其原因是多方面的，如上市公司经营者决策失误，管理失控，外部环境恶化等。但任何财务危机都有一个逐步显现、不断恶化的过程。及时準确预警财务危机状况的发生，无论从哪个角度分析都是十分必要的。经营者能够在财务危机出现的萌芽阶段及早採取相应措施，预防失败；投资者在得到上市公司的财务危机预警后及时处理现有投资，避免更大损失；银行等金融机构可以利用这种预警，帮助做出贷款决策并进行贷款控制；相关企业可以在这种预警的帮助下做出信用决策并对应收账款进行有效管理；準备借“壳”或买“壳”上市的公司可以根据预警信息，找到合适的重组目标公司；注册会计师则利用这种预警信息确定其审计程式，判断该上市公司的前景。

论文研究

因此，本论文的研究意义在于，将上市公司财务危机视为一个相对独立的动态系统，探讨财务危机预警的前提和基础，分析财务危机发生的成因，为证券市场参与者构建跨期财务危机预警综合模型。 本研究由六章组成。第一章是绪论部分，在该章节中将主要关注选题的依据与意义、相关概念的界定，并表明研究的思路和方法，最后介绍论文结构安排和创新之处。第二章是文献回顾与评述，以时间为主线，回顾论文相关领域的主要代表人物及其研究成果，包括以下几个方面：财务危机的成因(财务与非财务)、代理问题与公司治理、财务危机预警模型相关的实证研究以及财务危机预警模型的比较与评述。第三章是研究方法，主要包括三部分内容，即财务危机公司操作型定义、研究样本选取与描述以及变数操作性定义。第四章是统计模型的构建与研究假说的设立，首先仅考虑财务变数建立模型，然后逐步依次加入公司治理变数、总体经济变数和经营效率变数，最终建立综合指标模型。在模型构建之后，则在前人研究和文献回顾的基础上，设立一系列的研究假说，作为下文实证的出发点。第五章是实证结果与分析，首先对样本数据进行叙述性统计与分析，剔除不合理的资料；然后将378个样本2002年—2005年跨期数据分别代入第四章所构建包含不同层面变数的预警模型，利用DEA数据包络分析法、Logit模型和类神经网路模型分别运行数据，并进行拟合优度与假说的检测及实证，比较各个模型的数据与实证结果，确定并构建出本研究中最优的跨期财务危机预警综合模型。最后以此模型对2006年A股上市公司1379个全样本数据(剔除金融保险业和数据不全的公司)进行财务危机公司预测，得到全样本第0—10%百分段即可预测出53.03%的ST公司，而全样本的前50%百分段就可涵盖90.15%的ST公司。第六章是结论与后续研究构想，在本章中，将对整个论文加以总结。对得出的研究结论加以汇总、整合；结合实际找出论文研究中存在的不足和局限；并为后来的研究展望及构想提供中肯的意见。